Всегда чуть полегче, когда не ты один куда-то вляпался или на что-то сел… В данном случае, возможно, кто-то удивится, узнав, что Бразилия и Россия вместе натерпелись от своих ЦБ.

В Бразилии нарастает долговой кризис и всему виной жесткая ДКП местного ЦБ.

Сейчас ключевая ставка Бразилии - 14% (Совпадение?). 5 августа местный ЦБ снизил её на 0,25 п.п. Это четвёртое снижение, но реально не помогает.

Зачем повышали? А та же фигня в головах. ЦБ Бразилии так возвращал инфляцию к цели 3%. Вы спросите: снизил? Ну какбэ почти. На середину августа она 4,24%, но бразильский ЦБ ожидает ее к концу года около 5,03%, то есть и у этих она чуть что, выходит из под контроля.

Чтобы было понятно, какие риски есть и у нас, ведь модели экономики похожи, стоит сказать, что в Бразилии рекордная волна корпоративных дефолтов. Бразилия живёт при двузначной ключевой ставке почти непрерывно с 2021. У них, правда, пик ставок был не 21%, а 15%, но им и этого хватило. На этом уровне ставку держали примерно 9 месяцев - родить можно. И родили.

Летом число компаний с просроченной задолженностью достигло рекордных 9,1 млн, а общий объём просроченного долга превысил 232 млрд реалов. Старые займы рефинансируются по более высоким ставкам. Рынок труда окончательно скис. Просрочки по необеспеченным потребкредитам достигли максимума с 2009.

Экспортеры столкнулись с эффектом «переукрепления» национальной валюты. Просто один в один. На фоне роста ставки реал укрепился на 20%, а текущий курс USD/BRL около 5,14 оказался ниже чем в 2020, не смотря на то, что бразильская инфляция за этот период была в полтора раза выше американской. Это резко снизило конкурентоспособность экспортёров сырья и полуфабрикатов - сектора, где сосредоточены такие проблемные заёмщики, как Rumo, Marfrig, CSN и Aegea - их показатели продолжают ухудшаться на фоне риска дальнейших дефолтов.

Обвал стоимости бразильских активов, вернее высокие ставки, поспособствовал притоку иностранных инвестиций, так в первом полугодии он составил $47 млрд (+33% год к году). И вот тут самое интересное. Бразилия - последняя в Латамерике, кого США нужно показательно наказать.

Президентские выборы в Бразилии пройдут 4 октября 2026 - первый тур. Если ни один кандидат не получит более 50%, будет и второй. Президент Бразилии Лула участвует в общенациональных выборах одновременно с выборами губернаторов, двух третей Сената и обеих палат законодательных органов на соответствующих уровнях. Удобный момент. Хотя он справляется и сам. Такой отвратительной ДКП, казалось быть не может. Но мы в России… Правда, Бразилия не воюет, санкций нет.

Кейс Бразилии показывает, что затяжной период жёсткой ДКП и реальной положительной ставки может довести до дефолта даже отличных крупных заёмщиков инвестиционного уровня — это не гипотетический риск, а уже реализовавшийся сценарий. У России впереди интересная осень на долговом рынке и в реальном секторе. У Президента Бразилии - сражение с США…

Алексей Бобровский