Новый кризис на пороге: ИИ-пузырь готов схлопнуться

Прямо сейчас на мировом фондовом рынке идет настоящая резня: обвал стартовал у американцев, а оттуда перекинулся в Азию. Главные потери — в сфере высоких технологий и искусственного интеллекта (ИИ).

То, о чем предупреждали многие экономисты (что финансовый ИИ-пузырь может лопнуть в любой момент), начало сбываться. Он пока еще держится, однако каждый день приносит новые симптомы деградации. В фонде "Росконгресс" считают, что пузырь ИИ полностью схлопнется уже в первом или втором квартале 2027 года. Эффект для мирового финансового рынка может быть таким же, как после банкротства крупнейшего инвестиционного фонда Lehman Brothers в 2008 году, который запустил цепную реакцию по всему миру.

О риске надувания ИИ-пузыря заговорили уже достаточно давно, потому что дорогостоящее развитие компьютерного разума стало затягивать компании в огромные долги. Поначалу бизнес снабжал проекты из собственной прибыли, но в какой-то момент мир так поверил в новую технологию, что средства широкой рекой потекли из финансового сектора.

Бизнес, почувствовав такую поддержку, осмелел в своих амбициях и увеличил масштабы вложений. Расходы росли как снежный ком: чтобы нормально работали большие языковые модели и нейросети, нужно все больше ЦОДов (центров обработки данных). В свою очередь, для их работы необходимы сверхмощные компьютеры, а для них — сверхмощные чипы. И вся эта инфраструктура потребляет колоссальные объемы электроэнергии — а значит, нужны еще и инвестиции в энергетику.

По оценкам JPMorgan, технологические компании планируют потратить на ИИ целых 5,5 триллиона долларов до 2030 года, причем основные средства — 4,1 триллиона — будут взяты в долг. Речь идет среди прочего о пяти технологических гигантах: Amazon, Alphabet, Meta*, Microsoft и Oracle. Только в 2027 году они намерены потратить более одного триллиона долларов. При этом объем свободных денег у них резко сокращается. Это значит, что любая ошибка — неудачные проекты или изменения правил, в том числе законодательных, — может оставить компании без средств к существованию и возможности платить по долгам.

И все бы ничего, если бы столь быстрый рост инвестиций и долгов был подтвержден высокими темпами прироста доходов. А они ведь обещали колоссальные прибыли. Вот только последние отчеты компаний — за третий квартал 2026 года — вскрыли куда менее оптимистичную действительность. По оценке Goldman Sachs, для окупаемости затрат технологическим компаниям необходимы 300 миллиардов долларов годовой выручки от ИИ-сектора, тогда как реальные показатели составят всего 70 миллиардов долларов — в четыре раза меньше. При этом свободный денежный поток у Alphabet, Amazon и Meta* ушел в минус на десятки миллиардов долларов.

Как только были опубликованы столь неутешительные финансовые данные, акции технологических монстров обвалились. Это произошло 30 октября, когда за одну торговую сессию (и в пиковые дни распродаж) рынки США, Японии, Южной Кореи, Турции, Китая и Тайваня совокупно потеряли около 1,7 триллиона долларов рыночной капитализации. Акции 16 ведущих технологических компаний упали более чем на 20 процентов от четырехлетних максимумов, отдельные бумаги теряли от 48 до 68 процентов.

Причина этого первого обвала состояла как раз в том, что компании опубликовали финансовые отчеты за третий квартал и стало видно, что они зарабатывают в разы меньше, чем планируют тратить. Ну а второй удар был нанесен выборами в США, где избиратели повсеместно поддержали кандидатов, обещавших запретить строительство ЦОДов.

В результате за последние пару дней технологический сектор пережил еще один обвал — крупнейший с весны 2025 года. Индекс NASDAQ 100 рухнул на 6,4 процента, потеряв 2,5 триллиона долларов капитализации. Причем в октябре он падал на 5,8-8 процентов, потеряв более двух триллионов долларов стоимости. Следом — из-за чувствительности к технологическому сектору — паника перекинулась на азиатские торговые площадки, в том числе Южной Кореи и Китая.

Теперь аналитики пытаются угадать, к чему приведет вся эта история паники и обвалов. С одной стороны, ситуация может оказаться временной технической коррекцией акций компаний из технологического сектора. Тогда через некоторое время компании снова начнут расти, и все вернется на круги своя. С другой — это может стать началом конца, когда инвесторы радикально изменят свое отношение к вложениям в цифровой ум как новой золотой жиле.

С точки зрения мировой финансовой и экономической стабильности второй вариант был бы предпочтительнее, нежели если пузырь ИИ продолжит надуваться. Потому что в таком случае через несколько лет разрыв между заемными вложениями и заработками технологических компаний станет только масштабней — и падать будет куда больнее. А при столь масштабных дисбалансах в расходах и доходах схлопывание пузыря неизбежно, это лишь вопрос времени.

Другое дело, что власти США могут предпринять меры, которые заставят технологических гигантов жить по средствам и не раздувать дальше ИИ-пузырь. Для этого нужно как минимум обязать бизнес более прозрачно показывать, как растут его долги, какая реально ожидается выручка и какие на самом деле имеются технологические риски у реализуемых проектов. Честная информация снизит градус финансового ажиотажа вокруг сектора.

Также необходим более жесткий контроль за тем, как игроки внутри ИИ-сектора кредитуют друг друга. Сейчас зачастую имеет место порочный круг: производитель чипов инвестирует в своего клиента, а тот закупает у него оборудование. В результате проблемы даже у одной небольшой компании цепной реакцией бьют по крупным игрокам и всей отрасли. Ограничение подобного взаимного кредитования со стороны американских регуляторов снизит риски создания замкнутых цепочек финансирования. Не помешает также более четкое регулирование самих торгов, чтобы обычная паника инвесторов не усиливала обвалы технологических рынков.

Как бы то ни было, ближайшие недели — а то и дни — покажут, по какому пути будет развиваться ситуация и готовы ли власти Соединенных Штатов усилить контроль над самым перспективным и одновременно самым тонким местом национальной экономики.

* Деятельность Meta (соцсети Facebook и Instagram) запрещена в России как экстремистская.

Ольга Самофалова