В борьбе с мировыми ценами на нефть американская валюта пока побеждает

В ответ на разгон инфляции, вызванный нефтяными ценами, ведущие мировые центробанки начали повышать процентные ставки. Американская Федеральная резервная система (ФРС) не стала исключением: на сентябрьском заседании ставка была поднята на четверть процента.

Тем самым, ФРС продемонстрировала, что и при новом главе, недавно назначенном Трампом, она сохраняет независимость и решимость бороться с инфляцией. А значит, хоронить американский доллар еще рано.

Из-за высоких нефтяных цен, вызванных затянувшимся конфликтом на Ближнем Востоке, по всему миру разгоняется инфляция. Пока мы видим лишь самое начало процесса. Моторное топливо на заправках в большинстве стран уже заметно подорожало вслед за сырой нефтью, но перенос увеличившихся затрат на бензин и дизель в цену прочих товаров в основном еще впереди.

Кроме того, удерживать мировые нефтяные котировки на пока что умеренном уровне удается благодаря масштабным интервенциям из стратегических резервов, которые наиболее предусмотрительные правительства (в первую очередь, США и Китай) держали как раз на такой случай. Однако эти запасы стремительно истощаются.

Так, США с начала конфликта продали 125 млн баррелей нефти из стратегического резерва, в результате чего его уровень сократился до 285 млн баррелей. Это — минимум с 1982 года. Причем по оценкам специалистов, допустимый нижний предел для безопасной работы инфраструктуры составляет 250 млн баррелей (нефть хранится в природных соляных пещерах, которые нельзя вычерпать «под ноль»). Таким образом, если конфликт не закончится в самое ближайшее время, то удерживать мировые цены на нефть от вертикального взлета будет уже нечем.

Всё это прекрасно понимают в мировых центробанках. Поэтому большинство из них заметно ужесточили риторику относительно перспектив денежно-кредитной политики (ДКП), а многие уже перешли к циклу повышения ставок. Так, Европейский центробанк (ЕЦБ) на июньском заседании поднял ставку на четверть процентного пункта (п.п.) впервые за три года, а на сентябрьском заседании добавил еще четверть пункта — до 2,5%. Японский ЦБ также поднял ставку в июне и в сентябре, на четверть пункта каждый раз, доведя ставку до 1,25% - максимума за три десятилетия.

А США задержались с повышением ставки. Она была сохранена на июньском и июльском заседаниях ФРС, хотя риторика ее главы на пресс-конференции оказалась весьма жесткой. Здесь важно отметить ключевой момент: июньское заседание стало первым для нового председателя ФРС — Кевина Уорша. Его, как и положено, выдвинул на эту должность президент Трамп, который, как мы помним, жестко требовал от предыдущего главы ФРС Джерома Пауэлла резкого снижения ставок.

Про увлекательную сагу об отношениях Трампа и Пауэлла «СП» уже рассказывала. Суть в том, что с самого начала своего второго президентского срока Трамп всеми способами (включая угрозы уголовного преследования для наиболее несговорчивых) пытался заставить ФРС быстрее снижать ключевую ставку, а регулятор во главе с Пауэллом с разной степенью успешности пытался отстаивать свою независимость и принимать решения, продиктованные не волей исполнительной власти, а экономической целесообразностью — а именно залипшей выше целевого ориентира инфляцией при относительно низкой безработице.

Однако всё могло измениться после планового ухода Пауэлла в мае текущего года, ведь ему на смену должен был прийти выдвиженец Трампа.

Многие опасались, что при новом главе США начнут безответственную ДКП в стиле пресловутого «турецкого сценария», хотя и не столь ярко, как это «исполнил» в 2021—2023 годах президент Эрдоган (за что Турция до сих пор расплачивается инфляцией в десятки процентов и непрекращающимся обесцениванием лиры). На этих опасениях относительно главной резервной валюты — доллара США — золото осенью прошлого года показало вертикальный взлет.

Однако Трамп понимал, что наиболее одиозные кандидатуры на должность главы Федрезерва не получат одобрения Конгресса, поэтому ему пришлось выдвинуть более умеренного кандидата — Кевина Уорша (об этом — в статье «Игры вокруг доллара: Трампу мало Ирана, он принялся у себя сражаться с финансовыми «ястребами»).

Еще во время слушаний в Конгрессе Уорш демонстрировал жесткость, а уж когда он принял бразды правления Федрезервом, его риторика стала совсем ястребиной, что вполне адекватно в условиях разгоняющейся инфляции. Особенно жестким было выступление Уорша на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле в конце августа, где глава ФРС фактически обещал поднять ставку на сентябрьском заседании.

Однако у участников мировых финансовых рынков оставался вопрос, будут ли эти слова подкреплены реальными действиями. Ведь никто не знает, какие негласные договоренности существовали между Уоршем и Трампом, когда последний вносил кандидатуру банкира в Конгресс.

На минувшей неделе мы получили ответ на этот вопрос: ФРС при Уорше готова действовать даже вопреки тому, чего требует президент. ФРС подняла диапазон ключевой ставки на четверть п.п. (до 3,75−4,0%), тем самым продемонстрировав, что и при новом главе она сохраняет независимость, а значит, никаких подвижек в сторону «турецкого сценария» ждать не надо.

Но и это еще не всё. Интрига была не столько в самом по себе повышении ставки (оно уже ожидалось рынками, то есть их участники по большому счету поверили риторике Уорша на симпозиуме), сколько в дальнейших перспективах ДКП. Будет ли это единичное повышение, или начинается цикл ужесточения?

Результаты заседания говорят, скорее, в пользу второго сценария: дальнейшие повышения ставок вероятны уже в этом году. Об этом свидетельствуют, в частности, прогнозы участников заседания относительно дальнейшей траектории ключевой ставки (ФРС дает не единый согласованный макропрогноз, как российский ЦБ, а отдельные анонимные прогнозы всех участников).

Об этом же говорила и тональность пресс-конференции Уорша. Мы готовы на решительные действия, чтобы быстрее довести инфляцию до цели 2%. Столь длительное отклонение от цели, которое имеется сейчас, неприемлемо. Безработица в настоящее время не представляет проблемы, потому что ее показатель находится на уровне «полной занятости» (он составляет 4,2%); значит, ДКП должна концентрироваться именно на борьбе с инфляцией.

Итак, сентябрьское заседание американской ФРС показало, что даже при новом главе, кандидатура которого была выдвинута Трампом, Федрезерв сохраняет независимость, а значит, резкого взлета инфляции в США и обвального обесценивания американского доллара в ближайшей перспективе ждать не стоит.

Это не означает, что в финансовой системе США не осталось проблем. Гигантский госдолг сохраняется. При этом доходности американских долгосрочных облигаций за последние месяцы сильно выросли (по основному бенчмарку — 10-летней облигации — доходности накануне сентябрьского заседания превысили 5% и в моменте достигли уровня, не виданного с 2007 г.). Так что расходы на обслуживание госдолга становятся все более неподъемными, и совсем непонятно, как США смогут выпутаться из ситуации без применения «печатного станка». Но это уже долгосрочная проблема, а в ближайшей перспективе репутация доллара как надежной резервной валюты подтверждена.

В заключение пару слов о нашем ЦБ. На фоне разгоняющейся инфляции на сентябрьском заседании ключевая ставка была сохранена, то есть длящийся уже более года цикл смягчения ДКП в России приостановлен.

Касаемо дальнейшей траектории ставки мы слышим от представителей ЦБ лишь уклончивые комментарии, сводящиеся к тому, что «пространство для снижения ставки уменьшилось, но пока макропрогноз мы не обновляли; вот обновим в октябре, тогда и решим, что дальше».

Так что не стоит удивляться, если в октябре наш ЦБ также начнет цикл повышения ставок, или, как минимум, даст сигнал о том, что следующее движение по ставке может быть вверх даже в базовом сценарии. Источник